„Evaluand fiecare companie din portofoliul Fondului Proprietatea (FP) pe baza metodei multiplilor, prin raportare la sector si comparatii cu mediile multiplilor inregistrati pe piete din regiune, valoarea reala a unei actiuni FP estimata de noi este de 0,7132 lei, cu 185,28% mai mare fata de pretul tranzactiilor OTC (realizate prin cesiune). Potentialul fundamental de crestere al actiunilor FP este semnificativ, insa acesta depinde de listarea fondului la bursa. Discountul semnificativ la care sunt vandute in acest moment actiunile FP arata in mare parte riscul ridicat perceput de investitorii in aceste actiuni datorita netranzactionarii acestora pe o piata reglementata. Potrivit evaluarilor noastre, listarea la bursa a FP ar creste capitalizarea Bursei de Valori Bucuresti (BVB) cu 13%. Daca am exlude din calcule Erste Bank, atunci listarea la bursa a FP ar spori capitalizarea BVB cu 26%.
Conform evaluarilor noastre, participatiile in companiile de utilitati reprezinta 46,91% din portofoliul FP, iar cele in companiile de petrol si gaze 44,22%. In 2009, Fondul Proprietatea a vandut cateva participatii importante. Cea mai recenta tranzactie este cea de vanzare a detinerii de 17,36% in cadrul Centrofarm, pentru care FP a incasat o suma de 6,83 milioane lei, castigul brut aferent acestei tranzactii fiind de 4,08 mil lei. Tranzactia a avut loc la multipli peste media din industrie (la 1,2 P/B). Cele mai mari tranzactii au fost cele de vanzare a participatiilor detinute in cadrul CEZ Vanzare (detinere de 30% din actiuni) si CEZ Distributie (detinere de 30% din actiuni) pentru care FP a incasat o suma de 229,5 mil EURO. Acestea au fost cu 2,3 ori mai mari fata de sumele la care acestea erau inregistrate in contabilitatea fondului. In luna octombrie FP a vandut si CEZ Servicii (detinere de 12% din actiuni) pentru suma de 1,6 milioane EURO, suma de aproape 8 ori mai mare fata de investitia initiala.
Daca pentru anul 2008, acordarea de dividende era conditionata de aprobarea reducerii capitalului social ca urmare a scaderii valorii portofoliului generate de deprecierea puternica a titlurilor listate, anul 2009 (ce a fost unul pozitiv la bursa) poate sa aduca vesti bune actionarilor FP prin acordarea de dividende, acestea putand fi generoase daca avem in vedere profitul bun obtinut in primele trei trimestre ale anului 2009. La un profit de 467,7 mil lei obtinut in anul 2008, rata de distributie propusa pentru a fi acordata ca dividende a fost de 65%. La profitul obtinut pana in septembrie 2009 si la 65% rata de distributie in dividende, dividendul brut de actiune ar urma sa fie de 0,045 lei/actiune, ceea ce ar corespunde unui randament din dividende de cca. 18%.
Capitalul social al fondului are o valoare de 14.240.540.675 lei, fiind alcatuit din 14.240.540.675 actiuni cu o valoare nominala de 1 leu.
Activul este constituit, in principal, ca urmare a aportului unor pachete de actiuni detinute in portofoliul unor autoritati publice din Romania. Acesta va fi majorat treptat pe masura incasarii unor sume din anumite creante, din recuperarea anumitor drepturi ale Romaniei (din acorduri de comert si cooperare internationala), din activitatea de instrainare a unor participatii ale statului detinute la o serie de societati comerciale, precum si tinand cont de valoarea estimata a despagubirilor Asociatia Brokerilor din Romania este in acest moment in curs de a finaliza o platforma de tranzactionare electronica OTC - Romanian Over the Counter (ROTC). Aceasta se va putea folosi pentru tranzactionarea companiilor care au contract de registru cu Depozitarul Central si nu sunt listate, asa cum este si Fondul Proprietatea. Asociatia colaboreaza in acest sens cu institutiile implicate Depozitar, emitenti, CNVM, Ministerul Finantelor), insa tranzactionarea actiunilor FP pe aceasta platforma depinde de acordul Fondului. In cazul in care ar fi demarate, tranzactiile s-ar realiza prin negociere directa a termenilor acestora, procesul putand fi initiat pe baza cotatiilor informative introduse de participantii pe aceasta platforma (intermediari la bursa), in numele clientilor“, se arata in analiza realizata Intercapital Invest.