Interviu cu Bogdan Mortu, agent de bursa la KD
Capital Management SA
Top Business: Cum caracterizati bursa din
Sofia? Reprezinta o oportunitate de investitii pentru romani?
Bogdan Mortu: Bursa din Sofia are o
capitalizare de doua ori mai mica fata de bursa din Bucuresti si este cea mai
mica piata de capital din Europa. Din cate stiu, au un rulaj zilnic de 11
milioane euro, iar noi de 15-16 milioane euro. Raportat la capitalizare, bursa
din Sofia are un rulaj mediu zilnic undeva la 80%.
Un alt element important este rentabilitatea
net superioara. Si dependenta de fondurile straine este mult mai mica, acestea
avand o pondere de numai 30%, fata de 40-45% cat e la noi in total rulaj.
Bursa noastra a suportat o corectie severa in
ultimele sase luni cand s-a tot vorbit de o corelare cu pietele externe. Este
adevarat, piata romaneasca este sustinuta de clienti institutionali straini si,
daca acestia fac presiune la vanzare sau dispar de la cumparare, piata se duce
in acea directie. Criza de pe piata creditelor ipotecare din SUA a afectat si
bursele europene, iar pe bursa din Romania nu mai existau cumparatori straini.
Mai mult, acestia incepusera sa-si lichideze pozitii din Romania, si de pe alte
piete emergente, pentru a face rost de lichiditati si de a suporta presiunile
din tarile lor.
T.B.: Cum este sustinuta bursa din Sofia?
B.M.: In Bulgaria sunt functionale si operationale
fondurile de pensii, acestea fiind investitori stabili, strategici, care nu
vand si cumpara de pe o zi pe alta. Sunt investitori pe termen lung care dau
stabilitate pietei. De asemenea, fondurile mutuale sunt mult mai dezvoltate,
iar ca numar de investitori sunt mult peste noi. In Romania, din pacate, a
existat FNI care a decredibilizat fondurile mutuale, de aici si reticenta
investitorilor mici de a intra pe acest segment.
Facilitati fiscale pe bursa bulgareasca
T.B.: Exista si avantaje de ordin fiscal?
B.M.: In Bulgaria, impozitul pe profitul obtinut
pe bursa este zero. Dar exista o conventie intre Romania si Bulgaria, semnata
de ambele tari, prin care se stipuleaza modul de impozitare a castigurilor
efectuate de noi la ei si de ei la noi. Diferenta o face certificatul de
rezidenta fiscala. Daca un roman se duce in Bulgaria, isi deschide cont si
prezinta certificatul de rezidenta fiscala, el va plati impozit pe profit de 16%.
Mai exista un avantaj: la ei cursul de schimb
este fix, 1,9 leva egal cu un euro.
T.B.: Dar nu exista posibilitatea ca jucatorul
roman pe bursa din Sofia sa profite de acest avantaj fiscal?
B.M.: In principiu, da. Nu trebuie prezentat
certificatul de rezidenta fiscala. E o chestiune care tine mai mult de latura
juridica, dar numai asa se poate profita de acest zero la suta impozit pe
profit.
T.B.: Care sunt comisioanele pe tranzactii
practicate de societatile de investitii financiare din Bulgaria?
B.M.: Din cate stiu, plaja lor de comisioane
pe tranzactii este undeva intre 0,5% si 1,5%. Dar aici trebuie sa se inteleaga
urmatorul lucru: in Romania, comisioanele unui SSIF cuprind si procentele care
revin CNVM si BVB, totalizand 0,28%. In Bulgaria, acestea nu depasesc 0,11%,
diferenta reprezentand profitul unui SSIF. Eu consider ca un comision de 1,5%
practicat de unele societati de investitii financiare din Romania este foarte
mare, in conditiile in care acesta poate cobori pana la 0,35–0,40%, pentru unii
clienti.
Investitii
numai prin brokeri bulgari
T.B.: Practic, cum poate un investitor roman sa
joace pe bursa din Sofia?
B.M.: Ca pasi de lucru, trebuie mai intai sa
intre pe site-ul bursei din Sofia la sectiunea lista de intermediari pentru a
se informa si a obtine cel mai bun pret.
T.B.: Nu exista SSIF in Romania prin care sa
se plaseze bani pe bursa bulgareasca?
B.M.: Nu am auzit sa existe asa ceva. Orice
investitor roman trebuie sa semneze un contract numai cu intermediarul bulgar.
Compania de care apartinem, KD Group, are o filiala deschisa la Sofia si noi,
KD Capital Management Romania, fiind parte din acelasi grup, putem fi de folos
unui investitor roman, daca are o problema majora.
T.B.: Recent, in Romania a venit o societate
de investitii financiare cu capital bulgaresc. Credeti ca poate oferi tranzactii pe
bursa din Sofia?
B.M.: Daca acest SSIF, Delta Stock, poate sa
atraga investitori direct pe piata bulgareasca, este o chestiune care tine de
legislatia lor. Stiu doar ca pentru bulgarii din Romania s-a gandit urmatorul
mecanism: intermediarul bulgar sa investeasca pe piata din Romania printr-un
intermediar roman sau clientii sa vina direct la noi. O alta posibilitate ar fi
ca acel intermediar sa investeasca printr-un singur cont in numele clientilor sai
si apoi sa-si faca decontarea cu acestia. E destul de complicat, pentru ca
intermediarul bulgar este recunoscut de catre depozitarul central ca fiind
proprietarul acelor actiuni, si nu clientii, cum ar fi normal.
Listari atractive in 2008
T.B.: Cum isi poate alege un investitor roman
emitentii pe bursa bulgareasca?
B.M.: Bursa din Sofia ofera o mare
oportunitate de investitii: IPO (ofertele publice) bulgaresti. Folosesc acest
instrument foarte bine. Pentru 2008 au anuntat listarea a 60 de companii. Ca
strategie de investitie, clientul roman trebuie sa ia legatura cu un broker
bulgar care sa-i prezinte un top 15 al ofertelor publice initiale (IPO) din
2008, sa subscrie pentru o suma de bani si sa vanda actiunile in prima zi de
tranzactionare. Sau poate semna cu brokerul un contract de administrare discretionara
a contului si sa imparta profitul.
O alta chestiune interesanta la ei e urmatoarea:
poti sa subscrii fara a depune banii. Uneori s-a ajuns sa se suprasubscrie de
1400 ori, pentru ca investitorul nu a fost obligat sa vina si cu banii. La sfarsit
se trage linia, se face alocarea si abia atunci se depun banii. La noi nu se
poate sa licitezi mai mult decat suma pe care o detii in cont.
Aceasta practica e o bila alba pentru ei,
intrucat atrage investitorii. La noi este interzis prin lege.
T.B.: Ce ar fi insemnat o astfel de subscriere
pentru Transgaz?
B.M.: O suprasubscriere uriasa.
T.B.: In Bulgaria se discuta tot mai des
despre posibilitatea introducerii unei cote unice ca impozit pe profitul obtinut
pe bursa.
B.M.: Stiu ca s-a propus, si se pare ca s-a
aprobat, introducerea unei cote unice de 10%.
T.B.: Bursa din Sofia prezinta si dezavantaje,
riscuri?
B.M.: Bursa bulgareasca seamana acum cu bursa
noastra din 2004-2005. Parca prea merge numai in sus, liniar si cu o panta de
45 de grade. E posibil sa sufere o corectie severa si undeva, pe un orizont de
2-3 ani, eu nu o vad bine. La un moment dat va fi un declansator care va
intoarce trendul, dar va depinde mult si de evolutia lor economica, politicile
fiscale etc.
Actiunile Transgaz, undeva la 240-250 lei la
listare
T.B.: Care va fi evolutia bursei romanesti?
B.M.: Piata e pe un trend de revenire, de
recuperare a pierderilor acumulate in ultimele cinci luni, daca luam in calcul si
reintoarcerea banilor din suprasubscrierea Transgaz. E posibil ca investitorii
care au cumparat SIF acum trei saptamani, cand erau ieftine, sa beneficieze de
cresteri spectaculoase, dupa ce banii din Transgaz se intorc pe piata.
T.B.: Vor avea si fondurile private de pensii
un impact semnificativ pe bursa?
B.M.: Un calcul sumar arata ca fondurile de
pensii private obligatorii vor aduna circa 50 milioane euro pe an, adica o
valoare care nu va misca prea mult aceasta piata. Vor conta mai mult peste cativa
ani cand va creste procentul alocat pensiilor private obligatorii.
T.B.: Cum apreciati listarea Transgaz?
B.M.: Eu zic ca actiunile vor ajunge undeva la
240-250 lei, iar fondurile de investitii vor fi dispuse sa plateasca un pret
mai mare, pentru ca Transgaz ofera stabilitate.
T.B.: Cand va fi listata Erste Bank?
B.M.: Prin contractul de privatizare, Erste
Bank s-a obligat ca in termen de 3 ani de la semnarea contractului sa listeze
BCR. Ca termen, se discuta de sfarsitul lui ianuarie, dar eu cred ca va fi
undeva spre primavara lui 2008.
A
consemnat Anca Sohoreanu